事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现盈利收入583.1亿元，同比增长0.19%；归母净利润31.1亿元，同比增长104.85%；扣非归母净利润31.2亿元，同比增长145.43%；基本每股盈利0.1242元，同比增长212.06%。业绩大幅增长。

  煤电、水电总利润大幅度增长，支撑公司业绩大幅度增长。2024上半年，公司实现营收约583.10亿元，比上年同期上升1.08亿元；实现净利润约42.87亿元，同比上升23.82亿元；实现归属于母企业所有者的净利润约为31.08亿元，同比上升15.91亿元。其中，煤机（含热）总利润15.1亿元，同比增长288.13%；燃机（含热）总利润3.5亿元，同比增长59.04%；水电总利润10.3亿元，同比增长1033.02%；风电总利润11.3亿元，同比下降23.06%；光伏总利润3.9亿元，同比增长14.3%；煤电和水电总利润大幅增长。

  上网电价小幅下降，发电量持续增长。2024年上半年，公司平均上网结算电价462.74元/兆瓦时（含税），同比下降约4.70%；累计完成上网电量约1,223.973亿千瓦时，同比上升约4.43%；全口径机组利用小时累计完成1,800小时，同比减少7小时；供热量累计完成约9855.83万吉焦，同比上升约16.37%。公司所属运营企业及在建项目主要分布全国19个省、市、自治区，截至24年上半年，公司在役装机容量73,734.862兆瓦，其中，火电煤机45,124兆瓦、火电燃机6,632.8兆瓦、水电约9,204.73兆瓦、风电8,028.81兆瓦、光伏发电4,744.522兆瓦。

  在建及核准项目充足，大力推进清洁能源转型。2024年上半年，公司清洁能源新增装机容量973.898兆瓦，其中火电燃机新增1.24兆瓦、风电新增564.32兆瓦、光伏新增408.338兆瓦，公司低碳清洁能源装机占比逐步提升至38.80%,较去年末提高1.05pct。此外，2024年上半年，公司核准电源项目122个，核准容量4,714.985兆瓦，其中：风电项目核准容量1,109.3兆瓦、光伏项目核准容量3,605.685兆瓦；在建电源项目80个，在建容量11,869.15兆瓦，其中：火电项目在建容量5,746.12兆瓦、风电项目在建容量3,457.65兆瓦、光伏项目在建容量2,665.38兆瓦。公司在建及核准项目充足，随着未来公司在建及核准项目投运，为公司业绩增长提供有力支撑。

  投资建议与估值：公司火电+新能源协同发展，在能源转型背景下，未来成长性高。依据公司实际运营情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2024年-2026年的收入分别是1281.68亿元、1330.33亿元、1391.45亿元，增速分别为4.7%、3.8%、4.6%，归母净利润分别为40.06亿元、44.49亿元、57.08亿元，增速分别为193.4%、11.1%、28.3%，维持“买入”投资评级。

  风险提示：项目推进没有到达预期；审批进度没有到达预期；电价下行的风险；政策推进没有到达预期。