2023年9月以来，白糖期货敞开跌落走势，进入熊市格式。进入2024年，白糖连续跌势，且表里糖价走势呈现分解。展望后市，作者觉得，供给仍然足够，叠加需求阶段性开释，糖价颓势仍难改变。

  从全球供需格式来看，估计2023/2024年度白糖供给过剩400万吨，这将长时间限制世界糖价运转中枢。供给添加大多数来源于巴西产值大增，多个方面数据显现，巴西中南部4月下半月累计压榨甘蔗5061.2万吨，同比添加43.41%；累计产糖量255.8万吨，同比添加65.91%。不过，因为曩昔几年原糖价格较高，食糖需求国全体库存偏低，在原糖快速跌落的进程中，阶段性补库需求给糖价带来支撑，令其跌落进程较为弯曲。

  国内供增需平，工业库存继续添加。多个方面数据显现，2023/2024年度全国产糖995.39万吨，同比添加99万吨，增幅11.06%。现在云南压榨进入结尾，全国进入去库存阶段。到4月底，全国工业库存为420.74万吨，同比添加39.27万吨。虽然显性库存在2023/2024年度因增产有所添加，但价格预期偏失望，产业链纷繁低库存运转，全体库房存储上的压力小于预期。现在国内2024/2025榨季增产较为确认，若无气候要素影响，糖市有望增产至1100万吨，进一步限制糖价空间。

  进口糖源弥补缺口，糖浆预拌粉也构成有用代替。我国食糖需求安稳，根本在1500万吨左右，而500万吨左右的进口量可有用弥补白糖供给缺乏的状况。依据4月18日海关发布的《关于调整海关特别监管区域和区外加工交易食糖办理办法的公告》，这将加速短期糖浆预拌粉的全体进口进展。

  全球糖市熊市周期未完毕，但仍有阶段性支撑。一是巴西制糖比预估是根据糖醇价差得来的，在原糖敏捷跌落的进程中，糖醇价差也敏捷从10美分／磅收窄到3美分／磅，当糖价下移至16~17美分／磅时，在原油价格处于相对高位的基础上，很或许影响巴西制糖比回摆，因而导致原糖供给减缩。二是国内继续三年的配额定进口赢利倒挂后，加工厂和中下流环节库存极低，存在阶段性补库需求，对短期价格有必定的支撑。

  综上所述，全球白糖熊市周期并未完毕，供大于需仍是主基调。原糖阶梯式跌落一度跌破18美分／磅，后市不扫除跌至16美分／磅一线。但随着糖价的跌落，制糖比或许重复，从而时供给结构发生变化。国内方面，旧榨季完毕，下流低库存运转，但因为新作预期仍偏宽松，糖价跌势未尽，重视阶段性补库对现货价格的支撑。（作者单位：永安期货）