“液化石油气是本年上市的第一个期货种类，在全国上下坚持疫情防控、奋力推进复工复产的重要时期推出，含义十分特别。”3月30日，我国证监会副主席方星海在液化石油气（LPG）期货上市典礼上表明。

　　液化石油气（LPG）期货今天在大连产品生意所挂牌生意。上市典礼以直播的方法在“云端”开幕。LPG期权合约将在3月31日上线生意。这是国内首个气体动力衍生品，也是国内商场期货期权首度联袂上市。

　　依据大商所公告，LPG期货第一批上市生意合约有5个，别离为PG2011、PG2012、PG2101、PG 2102、PG2103。新合约的挂盘基准价均为2600元/吨。

　　方星海表明，商场越是有不确认性，越是要办理危险，期货商场在这方面能够大有作为，也应该有所作为。“咱们要实在担负起职责，不断创新东西，添加商场供给，进步商场运转质量，扩展对外开放，为企业和投资者供给愈加丰厚的危险办理东西，精准处理企业经营面对的难题，更好地服务经济高质量展开。”

　　上市25分钟，商场共成交29635手，生意额14.04亿元，沉积资金6845万元。其间生意最活泼的主力合约PG2011开盘价2600元/吨，成交24715手，成交额11.65亿元，沉积资金5159万元。到北京时刻9点25分，主力合约报价2343元，比较上市基准价2600元/吨，跌落257元/吨。

　　液化石油气是石油产品之一，英文名简称LPG。是从油气田挖掘或许石油和煤炭深加工过程中取得的一种无色无味的气体。在常温、常压下呈气体状况，在加压和降温的条件下，可凝成液体状况，所以称之为液化石油气。液化气的冲鼻滋味是在运送或贮存过程中参加的一种激烈的气味剂乙硫醇，这样液化气的走漏就会很简单被发觉。

　　经由天然气所得到的液化气根本不含有烯烃，其首要成分为丙烷、丁烷以及其他的烷烃等。

　　而经由炼油厂所得到的液化气首要组成成分有丙烷、丙烯、丁烷、丁烯中的一种或许几种，而且其还掺杂着少数戊烷、戊烯和微量的硫化物杂质。

　　丙烷的沸点是-42摄氏度，丁烷的沸点约为-0.6摄氏度，因而是特别有用的简便燃料。

　　液化气具有热值高、无烟尘、无炭渣，操作运用便利，易于运送等长处，已广泛地进入人们的日子范畴。由于液化气有上述长处，所以被广泛用作工业、商业和民用燃料。应用范畴有汽车、城市燃气、有色金属锻炼和金属切开、窑炉焙烧等职业。

　　一起，跟着我国科学技术的不断展开，它的化学成分逐步被开发运用，使得液化气也成为一个十分有用的化工原材料，进入化工出产范畴广泛用于出产各类化工产品。首要用于出产烷基化油、MTBE、丙烯、顺酐等产品，成为我国重要动力产品之一。

　　从全球供给视点看， LPG供给总量平稳添加，传统优势产区位置安定。2018年全球LPG供给量为3.13亿吨，同比添加3%；近10年年均添加3%左右。供给量最大的区域为北美区域，总量约9400万吨，占比约30%。其次为产油国相对会集的中东区域；我国地点的远东（东亚）区域产值为6260万吨，占比20%。2019年我国产值为2779万吨左右，占全球的8%，是第三大出产国。

　　2010年以来，随同美国页岩气大面积开发，油气田伴气愤的供给比重呈现上升趋势，油气田伴气愤贡献了全球65.2%的LPG产值，2018年供给量达2.04亿吨，是首要来历；而炼厂副产气为1.09亿吨，占比34.8%。世界首要供给商有沙特阿美、科威特、卡塔尔、阿联酋国家石油公司等等，来自雪弗龙 道达尔、BP、飞利浦66等知名企业也积极参加到LPG生意中来。

　　从需求和消费视点来看，全球液化石油气需求在2014年往后呈现快速添加态势，2018年LPG消费量已到达3.03亿吨，我国和印度成为需求添加最快的区域。2018年东亚的LPG消费量到达7200万吨，约占全球的23.8%。

　　从消费结构看，液化气可分为燃料和化工用处，燃料用处可进一步分为民用、工业、汽车燃料等用处。2018年全球LPG燃料用量到达2亿吨以上，占比70%，其间民用燃料占比48.14%，仍是最大耗费点。

　　需求日益进步，带动LPG生意量逐年添加。2018年全球液化石油气生意量约为9700万吨，占全球消费量的32%，年均添加6.3%。我国是全球最大的液化石油气进口国，2019年进口2068.49万吨，占比17%，成为全球商场的关注点之一。

　　近年来，我国LPG国产值全体坚持小幅添加态势。2010年到2016年是我国炼油及液化气深加工高速展开的几年，带动了全国液化气产值的大幅进步，2019年我国LPG产值为2778.94万吨，同比添加约6.25%。但随同炼厂内部对LPG的进一步运用和加工，外卖产品量有所下降；尔后随同油价的下降及我国大炼化企业的鼓起而持续添加，LPG产品量出产康复添加。

　　华北和华南区域是我国LPG的主产区。从企业数量上来看，山东省当地炼厂和深加工工业兴旺，有70多家LPG出产企业，居全国首位。山东地点的华北区域成为我国LPG产值最大的区域，2019年产值928万吨，占比33.4%。

　　LPG分为燃料气和化工气两种。燃料用LPG产值呈现先降后升的趋势。2015年产品量达1185万吨，2019年添加至1500万吨以上。

　　跟着社会不同需求的改动，我国液化气消费结构也在逐步发生改变。2015年我国焚烧类用气总量在2105万吨左右，2019年上升至2719万吨左右，较2015年添加29.2%。我国互联网餐饮外卖职业高速展开，带动液化气需求呈现显着添加。

　　由于需求量的大幅添加，近年来我国LPG进口量坚持微弱添加。2008-2012年我国LPG净进口量全体保持小幅添加，年均添加起伏为10%，对外依存度保持在10%左右。但2013年以来，随同国内炼厂LPG自用量进步、LPG化工用处的逐步鼓起，LPG净进口量微弱添加，至2019年净进口量添加到1928万吨，年均增速在33%左右。一起，该阶段净进口量添加显着高于国内产值添加，2019年对外依存度已添加到44%。

　　出口方面，我国LPG出口量全体规划不大，2019年出口量仅有140.84万吨，2015年以来根本以5%-6%的速度衰减，2019年有所反弹。出口意图地首要为东南亚及港澳区域。

　　LPG是商场化程度十分高的产品，价格动摇十分频频，由于液化气的用处广泛，影响要素也越来越多，世界油价、国内外出产供给状况、需求改换、假日要素乃至气候都会影响到液化气价格走势。

　　从国内典型区域2015年以来LPG价格的统计数据来看，广东省由于进口企业多、进口量大，价格动摇最为剧烈，最幅为107.47%。此外，江苏区域由于很多PDH的鼓起，带动了很多进口LPG涌入，不确认要素加大，对应的最幅可达96.34%。

　　从原油视点看，我国LPG产出首要是来历于炼厂副产，一起又是出产谐和油料的质料气，油价动摇对LPG价格有直接影响。依照数据核算来看，原油与国内LPG的相关度能够到达90%左右，在持续性大涨或大跌时分相关度可高达95%，这一点从本年3月的商场中能够发现。

　　从供给视点看，近三年时刻内，全球处于供过于求的局势，世界LPG生意已从需求驱动方法变为供给驱动方法，并开端影响“价格相关”方法，特别是美国由进口国演变为LPG的出口国，对LPG世界定价系统发生了很大影响。从时节性需求改变视点看，气价动摇趋势有时节性规矩。一般状况下冬天需求旺季，会影响气价不断走高，三月份后，气温逐步上升，液化气的需求量显着下降。因而气温的周期性改变引起终端需求量的改变，然后反映到气价走势上。一起，节假日供需改变也会发生短期的影响。

　　在定价方法上，我国LPG职业阅历了方案办理、凭票供气、“双轨制”价格、价格并轨和铺开液化气价格等价格办理方法。2016年国家发改委撤销LPG出厂最高限价后，我国大部分区域的液化气实施的是商场定价。炼厂作为国产LPG的首要出产企业，会依据炼厂本身库容状况、当地的供需状况、世界LPG价格等要素调整。进口LPG生意商定价首要参阅世界CP价格、FEI、以及世界油价、船期、库容、当地炼厂报价等归纳要素。

　　以近期国内疫情的展开以及世界金融商场的海啸为例，2020年1月下旬为我国阴历新年，节后商场本该适度回涨，可是出人意料的疫情，在运送以及需求等方面对商场构成重击，虽然炼厂下降出产负荷削减供给，但需求体现更为疲软，液化气价格呈现回落。别的，原油价格在3月份惊现暴降，世界液化气价格同步回落，因而国内液化气也敞开大幅跌落方法。到3月中旬，国内液化气价格跌至2800-3200元/吨，较1月初跌落1800-1900元/吨。但巨幅的动摇带给咱们的是应战，也是机会，做好危险办理才能在逆风中砥砺前行。

　　首要，LPG期货合约内容规划上充沛考虑了现货商场运转特色，合理的规划能够进步商场参加度。咱们看到这次合约中生意单位定为20吨/手。按LPG4000元/吨的价格来核算的线元，合约价值规划适中。合约最小变化价位定为1元/吨，相当于合约价值的万分之2.5，这个最小变化价格/合约价值的比率在已上市种类中处于中等偏下，对合约流动性比较有利。

　　在生意规矩上，生意时刻、终究交割日和什物交割的规矩都与大商所其他上市的工业品坚持一致。最需求留意的是，终究生意日设定为合约月份倒数第4个生意日，延伸了翻滚交割时刻。要知道，国内炼厂产出的LPG一般周转周期是5-7天比较短，翻滚交割时刻的延伸更契合现货商场的实践状况，添加了可供交割量。

　　在风操控度上，LPG期货合约沿用了大商所现已十分老练的各项风操控度。确保金准则、涨跌停板准则，大户陈述准则和强行平仓准则都与大商所现已上市的种类坚持一致。LPG期货合约一般月份涨跌停板是上一生意日结算价的4%，最低确保金份额是合约价值的5%，能够掩盖绝大部分的日动摇规划。

　　在持仓限额上，对非期货公司会员和客户，自合约上市至交割月份前一个月第十四个生意日期间，假如合约的单边持仓量小于或等于8万手，持仓限额是8千手；假如该合约的单边持仓量大于8万手，则持仓限额为单边持仓量的10%。比方，某主力合约某日单边持仓量20万手，那么客户持仓限额便是2万手。跟着交割月接近，交割月份前一个月第14个生意日后至交割月前，持仓限额削减为1000手；进入交割月后，持仓限额进一步削减为500手。这样的持仓限额规划能够在削减危险的一起，满意企业正常需求。此外，考虑到LPG是危化品，大商所也要求参加交割的客户有必要具有危化品资质。

　　LPG期货合约交割品明晰精准地定坐落民用燃料气，契合国标且C3组分在[20%，60%]的混气是交割标准品。众所周知，民用燃料气是现在我国最大的LPG消费范畴，2019年燃料气消费量估计到达3051.6万吨，占比到达51%。咱们看到大商所的交割质量标准中沿用了国标中的各项规定，在此基础上添加了C3组分在[20%，60%]这一条标准。这么设定首要是由于混气能够作为燃料供终端用户直接运用，[20%，60%]的区间规划内的燃料气没有价差，而且可供交割量足够。

　　替代品方面，C3含量在[0,20%)和[95%,100%]的能够作为替代品进行必定贴水后进入交割系统。关于进口商手里的丙烷纯气（C3组分≥95%）和丁烷纯气（C3组分≤5%），能够经过分配后使得C3组分满意[20%，60%]的区间成为交割标准品，添加可供交割量。大商所对丙烷和丁烷别离设定100元/吨和150元/吨的贴水。化工质料用气的C3组分一般在（5%，20%）的区间，相同具有焚烧特色，大商所对其设定了150元/吨的贴水。关于交割替代品“少升多贴”的准则使得LPG期货合约愈加杰出燃料气的定位。

　　说完了交割标准，再说交割地。这次LPG期货以广东为交割基准地，华东华南区域作为非基准交割地贴水交割。广东LPG消费、出产和生意都十分兴旺，炼厂、进口商充沛竞赛使得定价十分商场化，成为国内LPG现货价格的风向标，而华南、华东和华北也是LPG的首要消费地，作为非基准交割地，广西、福建、上海、江苏和浙江贴水100元/吨，山东、河北和天津贴水200元/吨。

　　终究说说交割方法。LPG选用全厂库交割的方法，这跟大商所其他种类可不太相同。为什么这么规划？

　　咱们知道，LPG职业供给、生意、仓储一体化，没有第三方仓储，根本不存在垄断性，使得LPG比较合适全厂库交割。在详细方法上，LPG期货实施一次割、翻滚交割和期转现交割。这样的交割准则规划会推进未来期货价格有望与现货价格有用联动，有助于构成契合我国商场实践的价格发现机制。

　　假定一个期权合约代码为PG-2101-C-3800，其间：PG表明对应的种类，2101表明对应的标的期货合约月份。C代表CALL，便是看涨期权。假如变成P就代表PUT，便是看跌期权。3800表明这个期权的行权价格。

　　首要，咱们要清晰LPG期权标的是LPG期货合约。LPG期权合约最小变化价位是0.2元/吨，起伏是期货合约是1元/吨的1/5，首要由于经历显示出最活泼的期权合约一般是浅虚值第二档到第五档，delta处于0.1-0.3的规划。这样的最小变化价位规划能尽或许确保期权价格和期货价格之间的联动性。期权合约的挂牌月份、生意时刻与期货合约坚持一致，满意了商场参加者对不一起段的套保需求。

　　其次，在生意规矩上LPG期权合约尽或许平衡了商场参加者的实践需求与流动性。LPG期权合约的终究生意日和到期日都是标的期货合约交割月份前一个月倒数第5个生意日。正如前面说到的，期权标的是期货，这意味着期权行权后会转化为期货合约。内行权价格上，期权合约掩盖了期货合约上一生意日结算价上下起浮1.5倍当日涨跌停板起伏对应的价格规划，而且设置了分段行权价格距离。当行权价格小于2000元/吨，行权价格距离为25元/吨，行权价格在2000-6000元/吨时，行权价格距离为50/吨，当行权价格大于6000元/吨时，行权价格距离为100元/吨。

　　这么规划让期权价格与期货价格的动摇向匹配，确保期货合约到达涨跌停板后仍有实值、虚值平和值期权能够生意，也是把期权合约数量操控在合理规划内，既不会过多影响期权合约的流动性，又不会过少让期权战略组合的构建束手束脚。

　　举个比如，某日LPG期货2105合约前日结算价为3900元/吨，当日期货涨跌停板起伏4%，那么期权合约价格起浮的规划便是6%，那么第二天行权价格规划是3600元/吨-4200元/吨，行权价格距离是50元/吨。

　　终究，LPG期权合约选用美式期权，即能够在到期日之前的任一生意日生意时刻和到期日15:30之前提出行权请求。选用美式期权使得期权合约更为便利灵敏，分散了会集行权的压力。

　　价格大跌对国内液化气工业链中备有液化气库存的实体企业都带来了巨大的库存减值危险，尤其是在新年前后下流需求放缓构成全体液化气库存偏高的布景下危险也相同被扩大。这时企业经过期货商场进行库存套期保值，就尤为重要。

　　怎么做期货套保呢？例如，年头全国液化气均价4705元/吨，3-13跌至3465元，若不进行套期保值，则每吨净亏本1240元。有了期货后，企业能够在年头卖出等量的液化气进行对库存的套期保值，期现货基差走势趋同的前提下，3月13日期货也有相同跌落，补偿了现货库存亏本，因而套期保值能够有用躲避库存减值危险。

　　此外，咱们还能够对质料价格和出产赢利等进行套期保值，确认本钱和赢利。操作方法都是在期货商场做与现货规划相同、方向相反的套保操作，经过期货端补偿现货亏本，对冲危险。

　　需求留意的是，现在经过CP和FEI纸货商场（CP和FEI是否能够换为阿格斯远东价格指数、沙特合同价格，要不听众或许不明白）也能够进行套期保值，但纸货商场归于OTC商场、也便是场外商场，报价、生意杂乱、流动性有限，且两者标的均是世界纯气价格，不适应国内以混气作为液化气首要产品的现状，影响套期保值作用。

　　大商所液化石油气期货契合国内出产企业产品特性，以民用混气为交割标的，然后更好的协助企业运用期货商场进行价格危险的对冲。

　　产品期权是世界重要的衍生东西，具有稳妥、增强收益和动摇率办理等功用。现在较为老练的企业现已将期权东西进行组合操作。由于期权的方法比较多，生意涨跌组合有四种，假如加上期货多空的两个方向和现货的视点，能够组合的方法多种多样，因而终究采纳何种方法要结合企业需求和行情预判。

　　期权的一大特色对错线型收益，买入期权的丢失有限、理论获益无限。以库存保值为例，2月底受全球金融商场大跌影响，液化石油气后期价格存大幅跌落危险，在这种状况下，库存汽油能够挑选以买入看跌期权为主，付出80元/吨权利金购买平值期权。假如后期价格大幅跌落400元，权利金就会相应大幅添加，此刻权利金现已涨至520元/吨这时企业能够挑选平仓或许行权就会赚取期权收益，然后补偿了现货价格的丢失；假如后期价格上涨，那么现货库存将会增值，一起买入看跌期权保值部分只是丢失权利金罢了。

　　期权的另一个特色是，能够提早确认某个收购或出售的价格，完成准确化的危险办理。以企业点价为例，假如判别未来价格的底部区间比较确认，那么企业能够经过卖出方针价位的看跌期权收取权利金。假如后期价格跌落穿过履行价格，卖出看跌期权被行权，相当于企业在方针点位进行点价操作，一起收取权利金。假如看跌期权并未被行权，企业则能够安稳的收取权利金，假如未来底部区间未变，则能够循环操作。

　　假如判别未来行情趋向于区间震动，则能够在预判震动时刻的前提下一起卖出区间上方和区间下方的看涨和看跌期权，重复收取权利金。如区间震动行情行将完毕，在短期之内价格有望构成大幅打破，在难以判别方向时，企业能够别离买入上方的看涨期权和下方的看跌期权，一旦价格构成有用的打破，总有一方的买入期权能够大幅获利。

　　虽然期权有许多优势，但生意时必定要留意风控，特别是卖官僚慎重。（杨总，此处主张20-40字阐明危险峻操控，别夸张期权功用而忽视危险）

　　在原油、金属、农产品等大宗产品商场上，用威望衍生品价格来辅导现货价格，现已是职业一致。在液化石油气商场，现在国内并没有一个相对公允的商场定价系统，一般都是各厂依据本身状况以及对后期行情的判别进行报价，即便是参阅了如沙特合同价格（CP）价等世界价格进行国内定价也由于价格标的不一致然后无法实在有用地反映国内实践状况，终究构成国内价格系统相对紊乱，同产品价格区间较大，无形中添加了生意本钱，不利于工业链的良性展开。

　　衍生品价格被人称为实体价格“指南针”。衍生品价格比现货指数更为揭露通明、是很多商场参加者博弈后的成果，更能客观地反映国内液化气商场的现状以及对未来的预期，补偿缺失已久的液化气商场公允定价系统。往后国内出产商能够依据地点区域和产品质量特色与期货交割基准地和交割品质量标准之间的差异核算升贴水，并以“期货价格+升贴水”的方法为本身产品进行报价，大大下降报价难度，标准商场报价系统，削减生意本钱，逐步从肯定价格定价和生意方法过渡到更先进的基差定价和生意方法。

　　那么，怎么展开基差生意呢？商场参加者能够将过去肯定价格生意拆分红期货价格加基差两部分，生意两边清晰分工、别离进行生意和保值，一方担任点价，一方在期货商场对从危险。这样就将现货生意危险转移到期货商场，能够投合本身出产经营节奏，优化收购本钱和出售赢利，用标准化的期货东西处理个性化企业需求。而这一切都是根据以期货价格作为公允商场定价系统，在期货价格基础上生意基差和升贴水的商场方法。